pulse · painel macro permanente · ano de 2025 e primeiro semestre de 2026
O país encolhe em gente e cresce em consumo.
A população caiu 3,39 milhões em um ano, com 7,92 milhões de nascimentos contra 11,31 milhões de mortes. No mesmo período a renda disponível per capita subiu 5% e o gasto de consumo 4,4%. As duas coisas acontecem juntas, e é essa combinação que define o mercado chinês desta década.
Dezoito indicadores anuais, todos do Escritório Nacional de Estatística, todos com o valor de 2024 ao lado para que a leitura seja de trajetória e não de fotografia isolada. Mais 11 indicadores do primeiro semestre de 2026, em tabela separada, porque semestre e ano fechado não se comparam na mesma coluna.
fonte
国家统计局 · National Bureau of Statistics of China
https://www.stats.gov.cn/english/PressRelease/202602/t20260228_1962661.html
nível de evidência
C1 · fonte oficial chinesa
próxima revisão
fevereiro de 2027, quando o NBS publica o comunicado anual. Três indicadores setoriais revisam em setembro de 2026.
os indicadores
Os 18 números que o observatório acompanha
O número grande é 2025. Abaixo dele, o valor de 2024 e a variação. Quando o indicador é ele próprio um percentual, a variação aparece em pontos percentuais, não em porcentagem de porcentagem.
+5,0% real
C1 · revisão 2027-02+5,1%
C1 · revisão 2027-02-3,39 milhões
C1 · revisão 2027-02taxa 5,63‰
C1 · revisão 2027-02taxa 8,04‰
C1 · revisão 2027-02+0,89 p.p.
C1 · revisão 2027-02+5,0%
C1 · revisão 2027-02+4,3%
C1 · revisão 2027-02+5,8%
C1 · revisão 2027-02+4,4%
C1 · revisão 2027-02-0,5 p.p.
C1 · revisão 2027-02+3,7%
C1 · revisão 2026-09+5,2%; 26,1% do varejo
C1 · revisão 2026-0980,1% de penetração
C1 · revisão 2026-09+13,2%
C1 · revisão 2027-02empresas acima do tamanho designado
C1 · revisão 2026-09empresas acima do tamanho designado
C1 · revisão 2026-09empresas acima do tamanho designado
C1 · revisão 2026-09Nota metodológica · 4 indicadores não têm valor de 2024 na fonte consultada e aparecem sem comparação. Três deles são taxas de crescimento setorial, publicadas apenas para 2025 no comunicado. Preencher o campo com zero seria transformar ausência em valor, e a regra da casa proíbe isso.
a variação
O que subiu e o que caiu em um ano
Os 14 indicadores que têm os dois anos, ordenados da maior alta para a maior queda. A escala é de variação, não de valor absoluto, e é isso que permite comparar PIB com número de nascimentos na mesma régua.
a queda dos nascimentos é a maior variação do painel, em qualquer direção.
variação de 2024 para 2025 · % para valores absolutos, pontos percentuais para taxas
A leitura. Nascimentos caem quase 17% em um único ano, enquanto todos os indicadores econômicos sobem entre 3% e 6%. Não é uma economia em desaceleração com demografia estável: é uma economia estável com demografia em contração rápida.
Uma ressalva sobre o PIB. Ele aparece aqui com 3,92%, que é a variação nominal calculada a partir dos dois valores publicados. A fonte informa +5,0% real, já descontada a inflação. Os dois números estão certos e medem coisas diferentes: este gráfico compara valores publicados, não crescimento real.
O que isso significa para a carteira. Menos gente e mais renda por pessoa muda a composição da demanda antes de mudar o tamanho dela. Categorias ligadas a domicílio, reforma e qualidade de vida crescem; categorias ligadas a número de crianças e a formação de novos domicílios, não.
renda e consumo
A distância entre a cidade e o campo diminuiu, e continua sendo de 2,31 para 1
o campo cresceu mais rápido. a distância absoluta cresceu junto.
renda disponível e gasto de consumo per capita · mil yuans por ano · 2024 e 2025
A leitura. A renda rural subiu 5,8% e a urbana 4,3%. Em taxa, o campo ganha. Em valor absoluto, a diferença entre urbano e rural passou de 31,069 para 32,046 mil yuans. Convergência relativa com divergência absoluta é o padrão chinês há uma década.
A conta que importa. O gasto de consumo per capita é de 29,476 mil yuans contra renda de 43,377. A taxa de poupança implícita continua alta, e é o principal argumento de quem projeta crescimento de consumo sem crescimento de renda.
o cruzamento já aconteceu.
nascimentos e mortes · milhões de pessoas · 2024 e 2025
A leitura. 7,92 milhões de nascimentos contra 11,31 milhões de mortes. A população cai 3,39 milhões, e a diferença entre as duas curvas se amplia porque uma sobe enquanto a outra desce.
O coeficiente de Engel, o indicador mais subestimado da lista
O coeficiente de Engel mede quanto da despesa familiar vai para alimentação. Ele caiu de 29,8% para 29,3%, -0,5 p.p..
Quanto menor esse número, maior a fatia da renda disponível para tudo que não é comida: móvel, reforma, viagem, serviço, objeto. É o indicador que melhor antecipa o mercado de casa, e ele está se movendo na direção certa há anos.
Nota metodológica · uma queda de meio ponto percentual parece pequena e não é. Aplicada sobre o gasto de consumo de 29,476 mil yuans per capita e uma população de 1404,89 milhões, meio ponto realoca uma quantia de ordem trilionária em yuans por ano. O observatório não publica esse cálculo como número porque a fonte não o publica, e a multiplicação envolveria supor uniformidade que o dado agregado não sustenta.
o semestre
O primeiro semestre de 2026 contradiz o ano de 2025 em três séries
O painel acima é anual e fecha em 2025. Estes 11 indicadores são do primeiro semestre de 2026 e vivem em tabela separada no banco, porque semestre e ano não se comparam na mesma coluna sem produzir número falso. Onde a comparação existe, ela está escrita na própria linha.
Contra RMB 50,1202 tri no ano fechado de 2025, que cresceu 3,7%. O semestre desacelera em relação ao ano anterior.
C1 · H1 2026Cresce quatro vezes mais que o varejo de bens no mesmo semestre. O NBS passou a publicar os dois recortes separados.
C1 · H1 2026Primeiro semestre em que o NBS separa online de bens e online de serviços. Não é comparável com a série anual de bens físicos.
C1 · H1 2026Recorte novo do NBS, sem série histórica anterior para comparação.
C1 · H1 2026Contra +14,6% no ano fechado de 2025. A inversão de sinal indica dependência de estímulo, não tendência estrutural.
C1 · H1 2026Contra -2,7% em 2025. A queda se aprofunda.
C1 · H1 2026Acima do urbano no mesmo semestre, que cresceu 1,2%.
C1 · H1 2026Abaixo do rural pela primeira vez na série acompanhada pelo observatório.
C1 · H1 2026Estimativa citada no Report 01 a partir de recorte do NBS. Trate como ordem de grandeza, não como número fechado.
C3 · H1 2026Dado da balança comercial brasileira, não do lado chinês. Os dois lados divergem por critério de origem e frete.
C1 · H1 2026Soma de exportações e importações no critério MDIC.
C1 · H1 2026serviço sobe, bem material desce, e a construção desce mais.
variação no primeiro semestre de 2026 sobre o mesmo semestre de 2025 · % · fonte NBS
A leitura. O varejo de serviços cresce +5,3% enquanto o varejo total cresce +1,3%. Móveis, que fecharam 2025 em +14,6%, aparecem aqui em -3,7%, e materiais de construção aprofundam a queda de -2,7% no ano para -8,8% no semestre.
O que muda em relação à seção anterior. A hipótese de reposição, formulada com o dado de 2025, não se sustenta sozinha no semestre seguinte: móveis também caíram. A leitura que sobrevive aos dois períodos é a de dependência de estímulo, não a de ciclo estrutural de reforma. O observatório mantém as duas séries publicadas lado a lado em vez de escolher a que confirma a tese.
Nota metodológica · o NBS passou a separar varejo de bens e varejo de serviços em 2026, e a separar online de bens e online de serviços. Os recortes novos não têm série histórica anterior e por isso aparecem sem comparação. Os dois indicadores de comércio exterior vêm do MDIC, do lado brasileiro: o lado chinês publica números diferentes para o mesmo fluxo, por critério de origem e de frete, e misturar as duas fontes numa série só produziria uma quebra que não existe no mundo.
o sinal da carteira
Móveis crescem 14,6%. Materiais de construção caem 2,7%.
Três séries setoriais do varejo, todas do mesmo comunicado, todas restritas a empresas acima do tamanho designado. Elas dizem coisas opostas no mesmo ano, e essa contradição é a pergunta editorial mais interessante deste painel.
a casa que já existe está sendo mobiliada. a casa nova não está sendo construída.
crescimento do varejo por segmento · % sobre o ano anterior · 2025
A hipótese. Móveis e eletrodomésticos crescem com dois dígitos enquanto material de construção e decoração recua. A leitura mais provável é que o ciclo mudou de obra nova para reposição e reforma dentro do estoque existente. Móvel e eletrodoméstico se trocam sem obra; revestimento e material de acabamento, não.
Por que isso é hipótese e não conclusão. A fonte publica a taxa de crescimento, não a composição. Confirmar exigiria a série de licenças de construção e a de vendas de imóvel novo, que não estão neste comunicado. O observatório registra a divergência como sinal e a explicação como pendente de verificação.
o que fazer com este sinal
Se a hipótese estiver certa, ela reordena a prioridade da carteira
Um mercado de reposição valoriza produto que entra sem obra: mobiliário, iluminação decorativa portátil, têxtil, objeto, eletrodoméstico. Um mercado de obra nova valoriza o oposto: revestimento, louça sanitária, esquadria, pedra em chapa.
A carteira amano hoje tem peso maior no segundo grupo. Se o ciclo chinês está no primeiro, a ordem de esforço muda, e muda antes do faturamento mudar.
método
Uma fonte só, e isso é uma escolha
Os 18 indicadores vêm de um único documento: o comunicado estatístico anual do 国家统计局, o Escritório Nacional de Estatística da China. Não há triangulação aqui, e isso é deliberado. Para agregado macro nacional, a fonte oficial chinesa é a fonte primária, e cruzá-la com estimativa de banco ou de consultoria introduziria ruído sem ganhar precisão.
Onde a triangulação existe é no uso: nenhum destes números aparece sozinho em análise do observatório sem um segundo dado setorial ao lado. Macro descreve o campo de jogo, não a jogada.
Sobre a unidade. Os valores estão em yuan, não convertidos para dólar ou real. Conversão em painel macro embute uma taxa de câmbio de uma data específica e transforma um dado estável em um dado que muda por motivo alheio ao indicador. Quem precisa converter deve fazê-lo com a taxa da data da sua análise, e declarar qual usou.
Nota metodológica · o comunicado de 2025 foi publicado em 28 de fevereiro de 2026 e consultado em 12 de agosto de 2026. Os três indicadores de crescimento setorial cobrem apenas empresas acima do tamanho designado, que é um recorte da fonte e não do observatório: exclui o varejo de pequeno porte, e por isso não pode ser lido como o mercado inteiro.